防范低市盈率周期股
最近几年，投资水泥和机械行业的股民普遍比较郁闷。因为明明买在市盈率极低的时点，没想到却遭遇公司业绩变脸。不但市盈率随之飙升，而且股价跌跌不休。之所以会出现这种情况，其实是由于市盈率只是一个过往指标，无法对未来业绩进行预测。
彼得·林奇认为，低市盈率的周期股不可轻易介入。原因就是，低市盈率正说明此时的行业正处于巅峰期。并且在可预见的将来，这些周期股很可能就要步入经营及利润的低谷时期。而随着利润降低，市盈率会很快上升，甚至变为负。因此，在面对水泥行业或机械行业等周期股时，低市盈率也许并不意味着美味的“馅饼”，甚至还可能是可怕的陷阱。因此，投资者必须分析周期股所处行业的具体情况，之后再决定是否根据市盈率进行投资。
滚动市盈率更真实
市盈率只是一个过往指标，无法对未来业绩进行预测，所以难免会出现偏差。而根据这一现象，人们提出动态市盈率概念，以便让市盈率这一参数起到对未来业绩进行预测的功能。不过就目前来看，这一“动态市盈率”似乎更不靠谱。比如，一季报刚刚推出时，“动态市盈率”就会机械地将一季报的盈利数据乘以4，并作为全年的业绩预估。这样的计算方式，对于全年都平均增长的行业来说，还颇为有用。但是对于一季度大幅盈利或经常亏损的企业来说，却存在着误导嫌疑。
以白酒股为例，今年一季报的业绩可谓是相当亮丽，部分白酒股甚至达到十一二倍的动态市盈率。但是等到二季报业绩发布时，由于销售旺季已过，动态市盈率突然又出现飙升。而相对而言，传统意义的市盈率，也就是静态市盈率，则是以去年一整年的业绩数据作为参考。对于缓慢发展的公司来说，静态市盈率相对有效。但对于高速发展的公司而言，静态市盈率同样有失偏颇。
笔者最常采用的是最近四季度的业绩总和所统计出来的滚动市盈率。比如，今年二季报发布之后的滚动市盈率，其实就是根据2012年的前两季度再加上2011年的后两季度的利润加总得出。以招商银行;（600036 股吧,行情,资讯,主力买卖）为例，其实就是10.45/1.89≈5.5倍的滚动市盈率(2012年10月24日)。而根据提供的静态市盈率和动态市盈率，简单计算一下平均值，同样可以估算出招商银行的滚动市盈率为6.25/2+4.84/2≈5.5倍。而相对来说，投资者如果按照滚动市盈率进行投资，其准确性更佳。
市净率可成投资利器
既然市盈率在很多时候都会失效，那么什么才是更为有效的估值参数呢？实际上，与市盈率称为孪生兄弟的“市净率”，就可以起到更好的投资参考作用。以贵州茅台;（600519 股吧,行情,资讯,主力买卖）为例，由于这是一只高速发展的长线大牛股，所以只会上演底部不断抬高的股价走势。但是，如果按照市净率投资就会发现，贵州茅台其实也曾经在2008年熊市大底，以及2010年年中和2012年年初三次跌破7倍的市净率。笔者则是参照这一数据，并使用当时的市盈率作为参考。按照7倍的市净率进行投资，便可轻易获得投资良机。
总的来说，在地雷股频发、周期股普遍支撑乏力的情况下，善用滚动市盈率并广泛借助市净率作为参考，将为投资带来更大的安全边际，从而实现更为良好的价值投资。(中国证券报)
