仓位控制是基金管理中非常关键的一环。很多基金大部分时间满仓，其理由主要有两点：首先，客户把资金交给你管理，不是让你拿着现金的，要投出去有回报才行。其次，避免择时，主动选股，用自己的选股能力来选择相对更好的股票持有。但是，从价值投资、数学分析、风险控制的角度看，恒时满仓并不可取。当好的机会不多时，现金并不是一种差的选择。
价值投资的视角
价值投资的一个重要原则就是买股票就是买一个公司的一部分拥有权。公司的价值来自于自由现金流所带来的内在价值。当用折扣价格购买公司的所有权时，就有了一定的安全边际。这种对价值和安全边际的追求让价值投资成为了一种避险的投资方式。
但是，如果满仓，从价值投资的角度看，这就意味着满仓的股票都有着一定的折价，具有安全边际。短时间内，这种情况可能存在。但是，世上没有免费的午餐，真正价值一块钱的东西打五折出售的机会并不常有。恒时满仓往往意味着缺乏足够的安全边际，还有可能配置了高估的资产。
另外，虽说购买股票相当于购买一个公司的一部分拥有权，但别忘了你是小股东。作为一个小股东，你无权决定管理层，无权决定分红，无权决定公司长期策略。但是，作为一个小股东，你最大的优势其实是不用永远持有公司，却可以在市场波动，公司价格极低时买入持有，在市场疯狂，公司价格过高时卖出获利。如果恒时持有一个公司，那你就放弃了作为小股东的最重要优势，却承担了公司大股东的各种劣势而丝毫享受不到大股东的特权。
而当市场陷入恐慌时，恒时满仓者只能在不同下跌程度的股票间辗转腾挪，或者倒下装死，毫无反抗能力。与之相反，如果在市场恐慌，估值极低的时候持有大量现金，具有主动选择的权利，则是价值投资者获得长期理想回报的一个重要保障。
数学的视角
关于仓位控制，凯利判据的研究已经非常成熟。仓位的大小只与两个因素有关，即投资优势与不确定性，最优仓位=Edge/Odds。当投资优势远远大于不确定性时，满仓就是理性的选择。
根据凯利判据的公式，如果赢则翻倍，输则损失全部本金，则最佳仓位应该是f= p q，其中p是赢的概率，q是输的概率。另外，还可以有更复杂的，如赔率为b的情况（输则损失掉全部投注，赢则获得投注的b倍的奖金）。另外，如果输的时候不输掉全部投注，只输掉c倍（0 c 1）的投注，赢的时候赢得投注的b倍的奖金。这些都是凯利公式的变种。
